2021年下半年股市、经济、全产业投资策略来了

2021-07-04 阅读(0)

  中信建投证券2021年下半年国内宏观经济与全球经济展望、A股及海外市场、产业投资策略展望研究观点发布:

  目录

  01 丨2021年下半年计算机行业投资策略展望:布局板块四大科技主线

  02 丨2021年下半年传媒行业投资策略展望:虚拟与体验:超级数字场景与线下娱乐新消费

  03 丨2021年下半年机械行业投资策略展望:穿越迷雾,乘中国制造崛起之势

  04 丨2021年下半年建材行业投资策略展望:持续推荐玻璃板块,关注低估值成长标的

  05丨2021年下半年医药行业投资策略展望:拥抱新兴产业方向,把握价值低估标的

  06丨2021年下半年交通运输行业投资策略展望:混乱不是深渊,是阶梯

  07丨2021年下半年化工行业投资策略展望:聚焦周期景气、坚守价值投资,精选材料赛道

  08 丨2021年下半年公用事业行业及环保行业投资策略展望:碳中和推动能源结构持续转型,垃圾焚烧及环卫行业有望稳健增长

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  012021年下半年计算机行业投资策略展望:布局板块四大科技主线

  核心观点:

  1、云计算:政企客户加速上云推动IaaS、SaaS继续高增长。

  2、国产化:鸿蒙产业链上中游供应端环节、信创服务器端软硬件。

  3、智能化:智能汽车软件和国产tie1,AI教育落地加速应用壁垒为王。

  4、数字人民币发展呈加速态势,银行IT板块首先受益。

  1、云计算:政企客户加速上云推动IaaS、SaaS继续高增长

  政企上云趋势显著,IaaS版块下半年增速恢复。过去云计算版块的高速增长主要来自互联网行业的快速发展,但近年来互联网行业增速逐渐放缓,2015-2019年以47.6%的复合增速(CAGR)快速增长,但预计2019-2024E年CAGR将降至32.2%,对云厂商的增长贡献逐步减弱。政企上云成为云厂商新增长点,国内传统企业和公共服务机构的云化渗透率仅为10.5%,远低于美国的49.4%,市场空间巨大,近年来政企上云趋势已经非常明显,以金山云为例,企业云收入占比由2018年的4.3%提升至2020年20.9%。此外政企云由于对IaaS层CDN、计算、存储等低毛利率业务需求较小,主要需求来自应用服务,将大幅提升云厂商利润率水平。相关公司推荐:金山云、青云科技。

  SaaS版块2020H1回调幅度较大,判断主要是市场担心由于疫情影响使得2020年SaaS公司收入体量基数较高,将使得2021年增长乏力。我们认为自21 Q3起,国内云公司由于疫情引发的高基数影响基本逐步消除,海外部分地区仍存在疫情,但对SaaS板块营收的影响逐渐弱化,下半年板块的增速有望恢复至较快增长的趋势,景气度有望提升。长期而言,我们仍然坚定的看好云计算SaaS板块的发展趋势,相关公司推荐:微盟集团、金山软件、用友网络、金蝶国际。

  2、国产化:鸿蒙产业链上中游供应端环节、信创服务器端软硬件

  鸿蒙未来搭载连接数十亿设备,产业链市场规模数万亿,看好确定性高的供应端环节上游的芯片和中游的软硬件开发。华为预计,到2021年底,搭载鸿蒙系统的设备将达到3亿台,其中生态产品合作伙伴1亿台。鸿蒙是面向IOT的新一代智能操作系统,同时兼容移动端,可以针对不同IOT设备任意裁剪适配,鸿蒙可支撑渗透的领域包括APP应用、移动端、智能家居、工业互联网、智能汽车、各行业解决方案等,市场潜力巨大。相关公司推荐:润和软件、中国软件国际。

  行业国产化规模应用元年,看好服务器端软硬件持续增长。随着今年办公应用国产化基本覆盖,政务应用尤其是行业应用国产化已在2020年开启,运营商和银行启动了国产服务器及软件集采。预计2021年行业应用国产化进入规模化阶段。我们看好服务器端持续增长主要原因:1)服务器端涉及软硬件生态较少,国产化更为顺利;2)服务器端对前端用户透明,不影响用户体验,且云计算部署下支持异构计算;3)办公应用已完成桌面端国产化,后续政务应用无需再重复替换桌面端,而行业应用均以服务器端国产化应用为主。办公应用对算力要求低,服务器端国产化规模很小,而到了政务和行业应用国产化对服务器端需求大的多,看好服务器端软硬件细分龙头公司。相关公司推荐:东方通。

  3、智能化:智能汽车软件和国产tie1,AI教育落地加速应用壁垒为王

  智能座舱、自动驾驶景气度持续向上,产业链国产渗透率持续提升。汽车产业链近年最大的趋势是智能化,尤其是自主品牌智能化进程全球领先,并且在销量上证明智能化得到消费者认可。在自主品牌车厂降本、服务及时等诉求下,国产供应商越来越多被采纳。在智能化进程中,国产供应商迭代能力领先,过去以美日欧等厂商主导的汽车电子产业链开始松动,不仅在国内渗透率提升,并开始向海外渗透。座舱方面:智能座舱市场整体增速约10%-20%,在硬件标准化、软件平台化下,汽车软件增速更快,伴随供应链模式变化,第三方软件供应商承担价值占比不断提高,在第三方软件供应商中,高通+安卓份额持续提升,创达优势明显,增速更快。德赛西威凭借高性价比、交付快等优势,连续获取丰田、上汽大众等新客户的信息娱乐系统项目,份额持续提升。自动驾驶方面:伴随着自动驾驶芯片、算法的不断成熟,主机厂自动驾驶项目陆续开始定点,目前和英伟达合作深入的德赛西威优势明显,单车价值量上万元。中科创达继续加大与高通的合作,伴随着高通Snapdragon Ride拿下长城等客户,同时组建驾驶域中间件团队,打开更大成长空间。相关公司推荐:管理层优秀、具备平台能力的智能座舱软件龙头中科创达,以及与英伟达在自动驾驶域持续打开成长空间的国产Tier 1龙头德赛西威。

  AI技术壁垒弱化应用壁垒为王,教育是AI应用核心赛道。医疗和教育是AI应用的刚需和黄金赛道。一方面,教育、医疗行业由于区域资源的极度不平衡,使得AI应用成为拉平区域资源差距的主要抓手。另一方面,教育、医疗行业2C属性极强,针对个人的定制化学习和医疗方案是必然趋势,而AI能够提供的正是基于数据和算法模型的个性化内容。从全球AI语音龙头Nuance和国内科大讯飞发展历程不难看出,行业数据库、知识模型和应用壁垒才是AI公司的护城河。Nuance虽然在全球AI语音整体市场份额下降至30%,但其在医疗临床和影像语音市场份额高达63%和81%。对比科大讯飞在AI智慧教育领域深耕多年,市场份额遥遥领先,构筑了强大的应用壁垒。相关公司推荐:国内AI语音及智慧教育龙头科大讯飞,智慧教育从量变到质变,智慧医疗和智能办公进入量变,确定性高成长AI龙头。

  4、数字人民币发展呈加速态势,银行IT板块首先受益

  我国央行2014年启动数字货币研究工作,2020年数字人民币试点工作有序开展,2021年数字人民币钱包加速推广,数字人民币的试点单位、试点区域、试点场景不断拓宽。我们认为数字人民币加速发展有6大原因:1)顺应“无现金”时代的发展,降低发行成本;2)提升支付体系的安全性;3)提高金融包容性,促进普惠金融;4)打击金融犯罪,提高金融体系稳定性;5)提升央行对货币供给和货币流通的控制力,提高货币政策的有效性;6)推动人民币国际化。在试点初期,六大国有大行作为首批试点单位,其与数字货币相关的核心系统升级改造和建设已陆续展开,银行IT相关公司将首先受益,相关公司推荐:长亮科技、宇信科技、天阳科技。

  摘自《2021年中期投资策略报告:布局板块四大科技主线》

  作者:

  金戈 SAC 执证编号:S1440517110001

  SFC 中央编号:BPD352

  甘洋科 SAC 执证编号:S1440521010006

  发布日期:2021-6-29

  022021年下半年传媒行业投资策略展望:虚拟与体验:超级数字场景与线下娱乐新消费

  核心观点:

  全真互联网与Metaverse:全真互联网——技术、需求、形态变革的未来互联网图景。

  Metaverse元宇宙受益于VR/AR对沉浸度体验的提升:VR/AR技术是支撑Metaverse内容沉浸度需求的关键技术,从传统的手机、电脑等传统终端显示演变为VR/AR等高沉浸度的拟真显示,对互联网内容的呈现方式也将带来重构。我们认为长远需要关注的是各个内容和消费行业实虚上的布局和打通。

  全真互联网与Metaverse:全真互联网——技术、需求、形态变革的未来互联网图景

  全真互联网是指线上线下的一体化,实体和电子方式融合的互联网图景。基于互联网的虚拟世界和真实世界之间从虚到实或由实入虚,通过全面数字化帮助用户实现两个世界便捷的沟通和更真实的体验,从而实现模糊边界,实虚融合。

  技术变革构建基石,目前我们或处于全真互联网时代的前夜:

  目前的虚拟世界互联网已经可以和实体世界有一定程度的融合,人们可以通过互联网进行娱乐、社交、办公、购物等,但是真实便捷多样高效的用户需求还尚未得到满足。2020年以来,VR(虚拟现实)/AR(增强现实)硬件技术上的变革启动,或将逐步实现满足全真互联网的真实沉浸需求。

  据马化腾在2020年的演讲:“虚拟世界和真实世界的大门已经打开 ,移动互联网的下一个十年都在致力于帮助用户实现更加真实的体验”,目前我们或已处于全真互联网世代的前夜。

  用户需求变化是全真互联网变革的核心,追求更加真实、便捷、多样和高效:全真互联网可以满足用户在虚拟世界里更真实、更多样的体验,在实体世界里更高效、更便捷的需求。

  形态变革的表现形式就是Metaverse元宇宙:以硬件技术为支撑,以用户需求为驱动,最终将会呈现出Metaverse元宇宙这一互联网形态。

  Metaverse元宇宙的概念:Metaverse元宇宙是一种沉浸式体验的虚拟世界。

  成熟的Metaverse元宇宙里,可以进行包括且不限于游戏、社交、电商、消费、协作等行为,现实和虚拟的边界模糊化。Roblox列出了平台具有通向元宇宙的8个关键特征:身份、朋友、沉浸感、随地、多样性、低延迟、经济、文明。

  Metaverse元宇宙受益于VR/AR对沉浸度体验的提升:VR/AR技术是支撑Metaverse内容沉浸度需求的关键技术,从传统的手机、电脑等传统终端显示演变为VR/AR等高沉浸度的拟真显示,对互联网内容的呈现方式也将带来重构。

  摘自《文化传媒:2021年中期投资策略报告:虚拟与体验:超级数字场景与线下娱乐新消费》

  作者:

  杨艾莉 SAC执证编号:S1440519060002

  SFC中央编号:BQI330

  发布日期:2021-6-28

  032021年下半年机械行业投资策略展望:穿越迷雾,乘中国制造崛起之势

  核心观点:

  尽管通用自动化(工业机器人、工控、激光产业链、机床)、检测服务、半导体设备、光伏设备、锂电设备等新兴子行业当下估值都不算便宜,但是它们都是深度受益未来产业发展方向和进口替代,所以可以时间换空间,值得买入并长期持有。

  尽管市场现在看不清工程机械头部公司全球化带来的α能否完美对抗国内行业β的下行、实现不断层的持续增长,但是我们判断这一天终究很快会来,而且国内行业β这一轮的下行幅度和持续时间将会显著收窄,有别于上一轮,相对稳定的宏观政策、更新换代和机器替人效应将构建工程机械国内需求牢固的基本盘,而且相比卡特彼勒,国内工程机械头部公司竞争优势已经非常明显,但估值上却被低估太多。

  对比一二季度,涨幅正向反差最明显的子行业当属半导体设备、光伏设备、激光产业链、锂电设备、工业机器人与工控等,其中半导体设备受益全球缺芯以及设备国产化持续推进景气度高企;光伏设备受益N型电池大放异彩,TOPcon和HJT设备齐头并进;激光产业链、工业机器人和工控受益制造业投资持续景气与进口替代;锂电设备受益新能源汽车销量超过三位数增长推动锂电池新一轮产能扩张。

  对比一二季度,涨幅负向反差最明显的子行业当属环保设备、纺服设备、工程机械、轨交设备等,其中权重板块工程机械的反差尤其值得一提,其在2021Q1还有0.29%的涨幅,结果到了2021Q2却录得了15.18%的跌幅,究其原因主要是因为挖机国内销量4、5、6连续三个月同比下降,市场非常恐慌再现2012-2016年连续4年半的基本面下行,恐慌工程机械行业与龙头公司周期见顶。

  2021年下半年展望

  行情走到现在,下半年机械板块的投资机会处于一个很尴尬的状态:(1)上半年或者Q2表现较好的子板块,下半年大部分各有各的问题。比如,激光产业链随着中报披露,可能出现Q2利润率受价格战影响再次下行;半导体设备和光伏设备虽然还不断有催化剂,但在Q2大涨之后,下半年安全边际在收窄;机床工具、工业机器人、工控行业虽然依旧景气,但是原材料价格上涨、芯片暂时短缺等原因使得制造业投资增速有所回落,会带动机床、工业机器人、工控需求增速短期出现边际上的回落。只有油服和检测服务行业下半年收益的确定性比较强,其中油服板块随着油价回升与国内油气对外依存度上行,预期下半年“三桶油”资本开支将上行,叠加海外尤其在北美市场可能因为性价比也会有不错的收获;检测服务行业持续受益社会进步、各类标准升级,预计行业未来数十年都将持续保持高于GDP的增速,叠加龙头公司国际化和国内份额提升持续落地。

  (2)上半年表现不好的子板块,下半年想重回上涨,需要投资人更深刻的认知与理解,比如工程机械板块,随着专项债投放节奏边际改善,工程机械国内需求也会边际改善,最主要工程机械龙头的全球化在真正的落地,欧美市场开拓顺利即是证明,但是投资人又会担心2022年及以后行业与龙头公司能否持续增长,说来说去,就是我们不能100%确定龙头公司的全球化可以对冲国内行业增速的回落、实现持续增长的不断层。所以,下半年对于我们来讲,推荐受大多数投资人认可的优质标的非常困难,我们在对行业与龙头白马的中长期思考与对次新股的研究中徘徊。

  中长期来看,我们满怀信心

  中国正处在由“制造大国”往“制造强国”转型升级的过程中,虽然遭遇了一些外部阻力,但相信最终这些外部阻力都会倒逼中国制造更快实现高端化转型,对标日本制造业在1985年“广场协议”后的种种表现,中国制造转型升级的过程以及一系列正向影响很可能持续超过30年的时间,所以我们非常看好高端制造的长期投资机会。

  穿越迷雾,乘中国制造崛起之势;势不可挡,借中华民族复兴之风。

  维持行业“强大于市”的评级,重点关注工程机械、通用自动化(工业机器人、工控、激光产业链、机床)、工具五金、检测服务、半导体设备、光伏设备、锂电设备、油服这些重点子行业。

  摘自《2021年中期投资策略报告:穿越迷雾,乘中国制造崛起之势》

  作者:

  吕娟 SAC 执证编号:S1440519080001

  SFC 中央编号:BOU764

  韦钰 SAC 执证编号:S1440520020002

  SFC 中央编号:BQQ720

  陈兵 SAC 执证编号:S1440518070001

  SFC 中央编号:BQQ467

  彭元立 SAC 执证编号:S1440521010007

  发布日期:2021-6-30

  042021年下半年建材行业投资策略展望:持续推荐玻璃板块,关注低估值成长标的

  核心观点:

  2021年中期投资主线一:周期大年持续推荐玻璃板块。

  2021年中期投资主线二:竣工端持续复苏,优选低估值成长标的。

  2021年中期投资主线三:装配式建筑上半年受原材料涨价影响,但行业成长趋势未变。

  2021年中期投资主线一:周期大年持续推荐玻璃板块

  今年玻璃价格启动时间提前,春节之后行业库存快速下降,价格连续上涨。目前行业库存仅10天左右,为近8年以来同期最低值。我们判断下半年供需维持紧平衡状态,玻璃价格在四季度进入旺季后具备新一轮涨价机会,全年高点看到3000元/吨以上。长期来看,供给侧玻璃行业向水泥行业格局靠拢,集中度仍将提高;需求侧平板玻璃将受益于碳中和政策,产品结构及附加值都有望提升。重点推荐:旗滨集团、信义玻璃

  2021年中期投资主线二:竣工端持续复苏,优选低估值成长标的

  今年1-5月房屋新开工面积增速不及竣工面积增速,去年部分楼盘因疫情影响施工进度,预计全年竣工端增速高于开工端,家装零售市场将持续回暖,优选现金流良好的C端龙头。两集中供地政策,推动房企集中度提升,在首批供地城市中,TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100以及TOP100名以外的房企拿地额占比分别约36%、20%、9%、8%和27%。B端建材市场规模仍在持续扩大,龙头市占率提升,赛道及个股的α成长逻辑更为重要。重点推荐:北新建材、中国联塑、蒙娜丽莎、科顺股份。

  2021年中期投资主线三:装配式建筑上半年受原材料涨价影响,但行业成长趋势未变

  装配式建筑板块在2020年八月后股价出现调整,主要受到前期涨幅过大、估值相对偏高、地产三道红线导致市场对新开工下滑以及回款周期的担忧,今年又受到原材料涨价过大对加工环节的利润侵蚀等因素影响,但装配式建筑长期成长趋势、企业经营层面均未发生明显变化,仍将是十四五期间推广的重点方向。重点推荐:远大住工、鸿路钢构、亚厦股份、筑友智造科技。

  摘自《2021年中期投资策略报告:持续推荐玻璃板块,关注低估值成长标的》

  作者:

  杨光 SAC 执证编号:S1440519110003

  SFC 中央编号:BQE142

  杨欣达 SAC 执证编号:S1440520070006

  发布日期:2021-6-29

  052021年下半年医药行业投资策略展望:拥抱新兴产业方向,把握价值低估标的

  核心观点:

  下半年趋势判断:拥抱新兴产业趋势

  新冠疫苗:把握出口机会,积极关注产品迭代及技术升级。

  创新药械:国际化扬帆远航,双抗、ADC、基因细胞治疗、TAVR、手术机器人等新技术层出不穷。

  CXO行业:积极关注基因细胞治疗CDMO及疫苗CDMO新赛道。

  医疗服务:未满足的需求带来多赛道的产业机会。

  医美:注射用轻医美产品符合当下主流人群的需求。

  上半年:半是火焰半是冰

  今年上半年疫情有所反复,变异毒株引发市场关注;同时七普数据公布,中国社会老龄化趋势进一步确认。在此背景下,医药板块表现呈现出明显的分化特征:①医药行业A股及港股整体均跑赢大盘,结构性机会(CXO、疫苗产业链、器械及服务)表现突出;②优势赛道中,小市值成长股整体表现更为突出。

  下半年投资展望:拥抱新兴产业方向,把握价值低估标的

  ①长期看好CXO行业和各龙头公司的投资机会,重点提示细胞基因治疗CDMO新赛道机会,包括:药明康德、金斯瑞生物科技、和元生物、博腾股份、康龙化成及昭衍新药等。

  ②生物制药产业链相关标的包括:药明生物(控股博格隆,参股多宁生物/森松国际)、纳微科技、东富龙、楚天科技、石四药、蓝晓科技。

  ③拥有产品及技术迭代能力的康希诺及智飞生物,继续看好疫苗产业链的机会。

  ④医美行业:看好轻医美上游制剂龙头公司。

  ⑤长期看好迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、信达生物等核心资产的投资机会。

  ⑥把握估值较低的中药龙头公司、云南白药、原料药细分龙头司太立、血制品、药店行业的投资机会。

  摘自《2021年中期投资策略报告:拥抱新兴产业方向,把握价值低估标的》

  作者:

  贺菊颖 SAC 执证编号:S1440517050001

  SFC 中央编号:ASZ591

  袁清慧 SAC 执证编号:S1440520030001

  SFC 中央编号:BPW879

  程培 SAC 执证编号:S1440518110002

  刘若飞 SAC 执证编号:S1440519080003

  胡世超 SAC 执证编号:S1440520070010

  研究助理:阳明春

  发布日期:2021-6-29

  062021年下半年交通运输行业投资策略展望:混乱不是深渊,是阶梯

  核心观点:

  政策周期叠加库存周期,奠定需求上升基础。供给短期刚性约束,已成无解难题。集运运价持续性远超预期,在全球供应链极度紧绷的情况下,短期内指望运价回调并不现实。

  快递价格战的终结在行业自律,在服务差异化,非行政干预。从长期视角看,运费的提升依赖于分母端的提升,也即意味着中国的物流费取决于中国制造业的转型升级。我们相信这是一个产业发展趋势,关注头部公司顺丰控股、中通快递、京东物流。

  快递:价格战的终结在行业自律,在服务差异化,非行政干预

  物流价格的锚在于运费货值比。无论是何种业务形态这一比例基本上在5-10%比较合理。市场普遍局限于电商快递中网络快递与仓配快递的模式比较,价格之锚不在于业务形态而在于事物本质。比如我们以京东的履约费用率来衡量京东物流的运费货值比在6-7%左右,若以拼多多客单价30-50元,整体快递费在3-5元左右,占比也在6%左右。从长期视角看,运费的提升依赖于分母端的提升,也即意味着中国的物流费取决于中国制造业的转型升级。我们相信这是一个产业发展趋势,关注头部公司顺丰控股、中通快递、京东物流。

  航运:混乱不是深渊,是阶梯

  政策周期叠加库存周期,奠定需求上升基础。截至2021年6月,全球各国政府为应对疫情并提振经济而推出的财政刺激计划包括直接刺激措施(财政支出和减税)和间接刺激措施(政府贷款、资金注入和担保等)已高达20万亿美元,占全球GDP约20%。

  以美国为例,美国全社会库存水平处于低位,无论是本国制造业、批发业与零售业库存同比增速均处于历史低位水平,补库存周期或将在1年内持续存在。

  供给短期刚性约束,已成无解难题。集运运价持续性远超预期,在全球供应链极度紧绷的情况下,短期内指望运价回调并不现实。4月份苏伊士运河拥堵造成的巨大混乱还未得到缓解。5月份华南区域港口的混乱接踵而至。而华南港口暂时性停摆对全球集运市场的影响或将远超苏伊士运河拥堵带来的影响。叠加接下来的欧美传统旺季,将继续加剧全球供应链的极度紧绷态势。

  供应链稳定性、可靠性更加重要,重塑行业价值因子。新冠疫情的爆发并非孤立的干扰事件,地缘政治事件、与气候有关的灾难和公共卫生危机等干扰事件的频率和幅度都在增加,供应链可靠性与稳定性成为客户选择物流供应商的核心标准,成本导向将逐步向服务导向转变,服务的差异化将永久性提升货代企业在客户端的溢价能力。维持中远海控“买入”评级,目标价38元,重点关注东方海外国际。

  高铁:高铁加速建设,产能票价空间打开,静待时间修复

  实行新的列车运行图后,京沪高铁上时速350公里的复兴号将由36列调增至最高66列。京沪高铁部分列车的票价将会迎来“改动”。其中标杆列车二等座票价按照662元“公布票价”执行,这一价格相比现在执行的598元“折后票价”有所上涨,涨价金额达到64元。建议重点关注京沪高铁。

  摘自《2021年中期投资策略报告:混乱不是深渊,是阶梯》

  作者:

  韩军 SAC 执证编号:S1440519110001

  发布日期:2021-6-30

  072021年下半年化工行业投资策略展望:聚焦周期景气、坚守价值投资,精选材料赛道

  核心观点:

  当前淡季背景下产品价格坚挺程度超预期,站在当前时点,我们认为全行业景气周期远未结束:从供给而言,化工行业固定资产投资增速温和复苏,“双碳”战略为高能耗行业再上锁链,行业产能扩张有望进一步被严格限制;从需求而言,国内居住消费存韧性,出行消费仍未完全复苏,海外市场迎来疫情消退期,需求加速复苏,Q3季度短期有望迎来旺季共振;库存端全球仍处于补库存周期;成本端,原油价格下半年有望维持70-80美元/桶,拉涨全化工行业“水位”。

  投资策略之周期篇:周期未尽,景气可期

  当前淡季背景下产品价格坚挺程度超预期,站在当前时点,我们认为全行业景气周期远未结束:从供给而言,化工行业固定资产投资增速温和复苏,“双碳”战略为高能耗行业再上锁链,行业产能扩张有望进一步被严格限制;从需求而言,国内居住消费存韧性,出行消费仍未完全复苏,海外市场迎来疫情消退期,需求加速复苏,Q3季度短期有望迎来旺季共振;库存端全球仍处于补库存周期;成本端,原油价格下半年有望维持70-80美元/桶,拉涨全化工行业“水位”。

  我们首推确定性高、持续性长的细分子行业:农化(农药、农肥)而言,自农产品涨价传导而来的需求提振是最有力支撑,单质肥、草甘膦、草铵膦等最为受益;电石-PVC/PVA:电石或将持续受到强大开工压力,下游PVC、PVA供需格局较好,景气望延续;工业硅行业供给或迎紧箍咒,下游需求则有望在光伏、有机硅引领下维持双位数增长;民营大炼化方面,量化宽松叠加需求恢复,2020年油价低位后持续上涨;行业景气度进入上行阶段,相关企业继2020年逆势崛起后业绩将保持高成长;阻燃剂行业刚性需求增长,市场前景广阔;除此之外,也建议关注淡季景气暂时承压,但回升预期强烈的子行业,包括MDI、化纤(涤纶、锦纶、粘胶)、复合肥、轮胎、制冷剂。

  投资策略之龙头篇:创新引领,久久为功

  我国化工龙头正在逐步通过系统性的技术创新、商业模式创新、节能降耗创新等持续引领行业发展,并打开自身广阔发展空间。“双碳”战略下,客观上也利好行业优质企业的持续进化。从长期看,我们认为化工行业主要子行业仍将继续分化,优胜劣汰,强者恒强,拥有独特竞争优势的细分行业龙头有望持续脱颖而出。因此标的方面,仍然持续推荐行业优质龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源、玲珑轮胎、华峰化学、龙蟒佰利、东方盛虹、中国海洋石油等。

  投资策略之新材料篇:别出“芯材”,“显示”未来

  以日为鉴,新材料将是化工未来前进方向。半导体材料领域,当前全球半导体行业迎来景气周期,而全球半导体产业当前正在历经第3次转移,即向中国大陆的转移。我国半导体国产化节奏渐强,正是行业发展的黄金时代。半导体产业链的转移必将带来上游半导体材料的国产化发展机遇。重点推荐子行业及标的方面,大硅片:沪硅产业;特气:昊华科技、雅克科技、华特气体;光刻胶;CMP材料:安集科技、鼎龙股份;湿电子化学品:上海新阳。显示材料领域,国内OLED、LCD面板迎来密集投产期,上游材料领域市场迅速扩大,重点推荐OLED、LCD材料领先企业;万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、奥来德、双星新材、长阳科技。另外,推荐关注催化剂、可降解材料领域投资机会。

  摘自《2021年中期投资策略报告:聚焦周期景气、坚守价值投资,精选材料赛道》

  作者:

  郑勇 SAC 执证编号:S1440518100005

  邓胜 SAC 执证编号:S1440518030004

  研究助理:邓天泽

  发布日期:2021-6-29

  082021年下半年公用事业行业及环保行业投资策略展望:碳中和推动能源结构持续转型,垃圾焚烧及环卫行业有望稳健增长

  核心观点:

  碳中和吹响能源革命号角,2060年非化石能源占比有望超过80%。我国当前碳排放主要来自电力及工业部门,煤炭消耗导致的碳排放占比高达79.8%,同欧美的排放结构有较大差异。根据相关权威机构预期及我们对于未来我国能源结构演变的估计,我们建立能源供需平衡模型,预期2030年我国一次能源消费总量达峰,峰值为58.78亿吨标煤。此后一次能源消费逐步下降,非化石能源占一次能源比重快速提升,至2060年占比超过80%。在此基础上,我们预测未来新能源装机占比将快速提升,2060年风电及光伏装机占比有望超过70%。

  高煤价拖累火电业绩,来水波动影响水电出力

  受益于下游经济需求持续向好及去年同期的低基数效应,今年以来我国发用电需求持续向好。我们预期2021年火电利用小时同比增长313小时,市场化电价也有望边际向好,但由于煤价高位运行,火电企业盈利可能受到较大冲击。电力板块我们重点推荐新能源转型标的华润电力和福能股份,以及智能用电服务标的苏文电能。除此之外,我们建议重点关注乌白电站有望注入的水电龙头长江电力和受益于雅砻江水电新增机组投产的川投能源

  垃圾焚烧稳健成长,行业增长有确定性空间

  近年来,受我国城镇化进程推进叠加人民生活水平不断提高影响,我国垃圾焚烧处理产能稳健成长。2020年10月受补贴政策调整影响,相关上市公司出现较明显回调。但相关上市公司的焚烧产能分年限结构来看,2010年之前的装机占比同样相对较小。补贴政策调整对相关企业短期盈利不会造成重大冲击,未来垃圾焚烧企业也有望通过提高处理费、优化运行效率等手段对冲不利影响。我们重点推荐产能增速较高且有公用事业提供稳健现金流的瀚蓝环境

  新能源环卫设备发展空间广阔,污水处理有望不断提标

  受到城镇化率提升与市场化率提升双重因素催化,环卫清扫市场空间快速提升。2020年我国环卫行业开标的首年服务费金额达686亿元,2015-2020年复合增长率达37.22%。目前新能源环卫车渗透率仅为2.2%,远低于公交车中新能源车型59%的占比,未来电池&整车成本降低有望推动环卫车新能源化不断加速,我们重点推荐宏盛科技龙马环卫。水处理方面我们预期污水提标改造有望提高污水处理工程市场规模,细分领域污水资源化也将持续打开市场空间,重点推荐节能国祯。

(文章来源:中信建投证券)

文章来源:中信建投证券
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